潛力板塊

2012 年1~7 月，醫(yī)藥制造業(yè)累計收入增速19.10%，環(huán)比基本持平。我們認為全年行業(yè)利潤增速將呈現(xiàn)“前低后高”的態(tài)勢，下半年行業(yè)增速將持續(xù)改善，存在超預(yù)期的可能。

2012 年上半年，醫(yī)藥板塊上市公司整體收入同比增長19.74%，增速較2011年全年增速略有下滑；扣除非經(jīng)常性損益后，醫(yī)藥板塊整體凈利潤增速為8.00%。各子行業(yè)分化較為明顯，由于“限抗”、環(huán)保成本上升等原因，原料藥仍處于低谷；化學制劑收入增速較2011 年有所提升，但利潤仍為負增長；中藥、醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)藥商業(yè)等板塊表現(xiàn)較好；生物制劑由于復(fù)星醫(yī)藥非經(jīng)常性損益較多，扣非前后利潤增速變化較大。

大病醫(yī)保促進需求釋放

8月末，國家推出《大病醫(yī)保指導意見》利用醫(yī)保存量資金投保的形式，加速商業(yè)保險進入基本醫(yī)療保險領(lǐng)域，優(yōu)化了統(tǒng)籌形式。截至2011 年，我國的職工醫(yī)保、居民醫(yī)保的覆蓋率達到90%以上，新農(nóng)合的參合率達到97%，醫(yī)保的全覆蓋基本實現(xiàn)。醫(yī)保的全覆蓋將充分釋放潛在消費需求，政府投入將持續(xù)提升。我們認為下一階段的政策重點將是保障水平的不斷提高，主要體現(xiàn)在政府補助、醫(yī)保支付比例、封頂線等的提高，大病醫(yī)保符合此前的判斷。

醫(yī)藥板塊短期有調(diào)整的壓力，但不應(yīng)過度擔憂。若大幅下跌，則帶來較好的買入機會。我們認為行業(yè)增速持續(xù)提升，增長確定的品種有望率先完成估值切換。從半年報的數(shù)據(jù)來看，細分行業(yè)的分化明顯，建議堅定持有績優(yōu)個股，分享行業(yè)成長。9月組合，重點推薦體培牛黃放量預(yù)期明確的武漢健民；營銷改善推動業(yè)績高增長的安科生物；增長確定的血液制品、麻醉藥行業(yè)，對應(yīng)投資標的為華蘭生物、人福醫(yī)藥；以及產(chǎn)品梯隊豐富的雙鷺藥業(yè)以及受益于行業(yè)標準提升，有望主導行業(yè)整合的爾康制藥。