題：銀行間資金面短期無(wú)虞　長(zhǎng)期仍需持謹(jǐn)慎態(tài)度

新華社記者 楊溢仁

中國(guó)人民銀行于19日以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了390億元28天期正回購(gòu)操作，招標(biāo)利率持穩(wěn)于2．75％。

由此看到，本周公開(kāi)市場(chǎng)共有正回購(gòu)到期400億元，加上民生轉(zhuǎn)債申購(gòu)資金解凍，則流動(dòng)性壓力總體無(wú)虞。

中債提供的數(shù)據(jù)顯示，截至3月18日收盤(pán)，銀行間回購(gòu)利率漲跌互現(xiàn)，其中隔夜、7天和14天品種利率分別行至2．497％、3．072％、3．294％，仍處于相對(duì)較低的位置。

對(duì)于近期公開(kāi)市場(chǎng)操作的解讀可以歸為兩點(diǎn)。一方面，公開(kāi)市場(chǎng)操作中量的變化主要在于控制基礎(chǔ)貨幣的平穩(wěn)投放，并非一味地緊縮操作，且3月通脹料將再度回落、短期風(fēng)險(xiǎn)可控，因此目前出于“防通脹”的貨幣政策收緊仍為時(shí)尚早；另一方面，價(jià)的穩(wěn)定明確了公開(kāi)市場(chǎng)引導(dǎo)資金利率回歸合意水平的目標(biāo)并未發(fā)生改變。

在多數(shù)業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，基于中性對(duì)沖思路的考慮，未來(lái)“實(shí)際不緊＋預(yù)期不松”的資金格局仍將延續(xù)。

來(lái)自申萬(wàn)的研究觀點(diǎn)認(rèn)為，在未來(lái)的時(shí)期中，現(xiàn)實(shí)資金面的寬松和預(yù)期的緊縮將相伴而生。短期利率特別以隔夜回購(gòu)利率為準(zhǔn)，將更多受到現(xiàn)實(shí)資金面條件的影響，而長(zhǎng)期資金回購(gòu)利率則更多加入了預(yù)期因素。

業(yè)界普遍預(yù)計(jì)，短期利率依然可能保持低位，但長(zhǎng)期貨幣市場(chǎng)利率與短期利率之間的利差將存在放大的可能，這種放大是預(yù)期緊縮的結(jié)果。

國(guó)泰君安債券研究員陳雷亦表示，“本周（3月18日－3月22日）公開(kāi)市場(chǎng)有400億元正回購(gòu)到期，且民生轉(zhuǎn)債申購(gòu)資金將解凍回流，預(yù)計(jì)短期資金面仍將平穩(wěn)運(yùn)行。但下周隨著季末時(shí)點(diǎn)的臨近，在指標(biāo)考核因素下，銀行資金需求提升或?qū)Y金面再度形成沖擊?！?/span>

陳雷預(yù)計(jì)，下周伴隨市場(chǎng)對(duì)跨季資金需求的增加，7天以上資金利率進(jìn)一步上攀的可能性較大。

“個(gè)人認(rèn)為，后續(xù)仍應(yīng)堅(jiān)持相對(duì)謹(jǐn)慎的觀點(diǎn)，即短期資金寬松（財(cái)政存款下?lián)?、存款?zhǔn)備金退回及外匯占款的可能恢復(fù)）并不能改變中長(zhǎng)期收緊的格局?！币晃簧绦薪灰讍T在接受記者采訪時(shí)稱(chēng)，“隨著季末的臨近、跨季節(jié)資金的不確定、房地產(chǎn)調(diào)控引發(fā)的貨幣政策收緊，中性卻實(shí)質(zhì)偏緊的貨幣政策可能會(huì)是未來(lái)管理層的政策取向。而且，伴隨央行正回購(gòu)的不斷加碼，如果沒(méi)有外源性貨幣的創(chuàng)造，其累積效應(yīng)將使資金面失去基礎(chǔ)貨幣，從而引發(fā)流動(dòng)性的相對(duì)緊張。”