偉星新材（002372）:新網(wǎng)點逐漸成熟，穩(wěn)健成長是趨勢

002372[偉星新材] 非金屬類建材業(yè)

研究機構：國泰君安證券 分析師： 王麗妍

本報告導讀:

產能釋放完成和銷售渠道布局完成將支持未來三年穩(wěn)健增長，下調盈利預測13-14年EPS 為1.16元和1.4元。給與公司17倍PE，下調目標價19.7元，維持增持。

投資要點:

公司經營風格更偏穩(wěn)健，更傾向于家裝零售端增長。（1）零售網(wǎng)絡框架已基本搭建完畢，新網(wǎng)點的成長將是逐漸而持續(xù)的過程。（2）公司家裝管道的銷售滯后于地產銷售，12年三季度起地產銷售大幅好轉，13年塑料管道行業(yè)有望銷售回暖。（3）未來3年產能利用率將逐漸提高，攤薄成本和費用，提高經營效率。（4）經濟弱復蘇下公司更注重現(xiàn)金流并在目前看確實做到了良好的現(xiàn)金流，這是持續(xù)穩(wěn)健成長的關鍵。

華北西南的新網(wǎng)點貢獻業(yè)績帶動增長。天津偉星12年已貢獻收入4.2億，占比23％，凈利潤0.29億，占比12％，同增64％，預計13年仍處成長階段。重慶公司12年貢獻收入1億，占比9％；凈利潤0.09億，占比4％，扭虧為盈，凈利潤占比小于收入占比原因在于12年新產能投放，但銷量未達設計，固定資產折舊較大而攤薄利潤。我們預計13年增長幅度較大。

12年三季度銷售面積同增65，四季度同增13％。我們預計13年地產銷售回暖，投資增速與去年持平。公司一季度銷售額同增4.3％，其中3月份增長較為明顯。目前銷售復蘇情況良好，預計二季度增速向上。

公司12年募投項目投產，固定資產折舊同增42％。股權激勵和工資上漲導致管理費用增59％。公司人員上已作精簡，預計13年費用率將下滑。

預計13-14年EPS 為1.16元和1.4元。產能釋放完成和銷售渠道布局完成將支持未來三年穩(wěn)健增長，給與公司17倍PE，目標價19.7元，增持。